2015年04月23日 02:21作者：郭璐慶來源：東方財(cái)富網(wǎng)

事實(shí)再一次證明，報(bào)復(fù)性的反彈最有力。

A股經(jīng)過4月20日短暫的回調(diào)后，近兩個(gè)交易日再現(xiàn)普漲行情：滬指于昨日創(chuàng)下年內(nèi)新高4400.19點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板更是風(fēng)頭再勁，過去兩個(gè)交易日上漲8.66%，并于22日創(chuàng)下2655.37點(diǎn)的歷史新高，截至22日收盤，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率達(dá)95.43.

“當(dāng)享受資本泡沫已經(jīng)變成投資者的消費(fèi)習(xí)慣之后，創(chuàng)業(yè)板的高估值和五道口‘宇宙中心’的房價(jià)一樣變成理所當(dāng)然。”融通基金基金經(jīng)理張延閩稱。

而在股指高位運(yùn)行的當(dāng)下，一面是樂觀派對流動性寬松及增量資金入市推動行情的進(jìn)一步向好，一面是悲觀派擔(dān)憂估值過高股價(jià)崩潰造成的傷害。

機(jī)構(gòu)分歧加劇

近期以來，市場持續(xù)升溫，新股發(fā)行及上證50、中證500股指期貨上市、兩融監(jiān)管等利空因素并未遏制行情的繼續(xù)向上。盡管4月20日滬指及創(chuàng)業(yè)板均有一定程度的調(diào)整，但后兩個(gè)交易日報(bào)復(fù)性的反彈將指數(shù)帶到了此輪上行的高點(diǎn)。

在相當(dāng)一部分?jǐn)?shù)量的機(jī)構(gòu)人士看來，現(xiàn)在的行情僅僅是“上半場”。

“市場有比較大的概率會突破6124.06點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高。這個(gè)判斷主要是基于對中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面做出的判斷。”前海開源國家比較優(yōu)勢基金擬任基金經(jīng)理曲揚(yáng)稱。

曲揚(yáng)更習(xí)慣從全球資產(chǎn)配置的角度來理解分析A股。在他看來，隨著亞投行的成立中國國際地位進(jìn)一步提升，在全球框架中利益分配比率提高，長期而言，其在基本面上被反映出來，屆時(shí)指數(shù)將超過2007年的最高點(diǎn)。

“6000點(diǎn)以下主要反映宏觀基本面、政策面的一些變化。比如說宏觀經(jīng)濟(jì)可能在今年二季度或者三季度見到低點(diǎn)，貨幣政策在轉(zhuǎn)松，財(cái)政政策比較積極，之前從2000點(diǎn)到4000點(diǎn)的漲幅，其實(shí)反映這些層面。”曲揚(yáng)進(jìn)一步分析道。

同時(shí)，在連續(xù)兩日大漲后，創(chuàng)業(yè)板估值有了進(jìn)一步的提高。深交所數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率為95.43，年內(nèi)最高PE出現(xiàn)在4月13日，為97.2.

曲揚(yáng)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板估值高是因?yàn)樽�冊制未放開，供給少，而估值高并不是調(diào)整的充要條件，還要配合政策面、基本面的變化。

“比如說注冊制突然放開，或者說深港通開通，使得深港的中小股票可以自由買賣。這種政策面、資金面、基本面的變化才可能帶來估值的下降，否則高估值還是會維持。”曲揚(yáng)說。

不過不同聲音也不少，絕大部分上市公司的高估值已經(jīng)引來基金經(jīng)理的擔(dān)憂，建議擇時(shí)兌現(xiàn)收益及做好泡沫破裂的準(zhǔn)備。

短期風(fēng)險(xiǎn)積聚

截至昨日收盤，滬指大漲104.87點(diǎn)，滬市997家上漲，52家下跌，普漲行情再現(xiàn)。

具體來看，盤面上28個(gè)申萬一級行業(yè)均上漲，非銀金融、傳媒、公用事業(yè)等行業(yè)領(lǐng)漲，漲幅分別為5.17%、4.23%和3.80%。

據(jù)臺灣媒體報(bào)道，證監(jiān)會副主席姜洋表示正積極研究“滬臺通”，該消息對券商板塊形成直接利好。另外，A股賺錢效應(yīng)凸顯，利好券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，亮眼的業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⑼苿尤�商行情繼續(xù)演繹。

不過，一位私募人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，盡管券商長期看好，但短期內(nèi)也要注意風(fēng)險(xiǎn)，控制好倉位。

“第一，調(diào)整會以大幅震蕩的形式完成，而不是下跌的形式；第二，調(diào)整的時(shí)間可能不會太長。”曲揚(yáng)稱，滬市已經(jīng)攀上4300點(diǎn)，大量的獲利盤積累了調(diào)整的勢能，這個(gè)時(shí)候市場會有調(diào)整的需求。

這種邏輯是，過快增長積累的風(fēng)險(xiǎn)聚集，但卻沒有相應(yīng)的回調(diào)，需要完成調(diào)整直到風(fēng)險(xiǎn)的釋放。

在這種情況下，曲揚(yáng)建議放慢建倉速度，先建倉補(bǔ)漲品種。“從歷史上看是高β的先漲，后面是偏消費(fèi)的、偏防御補(bǔ)漲。那么在建倉的時(shí)候，如果市場一直沒調(diào)整，我們就以一些后周期的，我們認(rèn)為會補(bǔ)漲的品種先建倉。”他說。

《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》從已披露的基金一季報(bào)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理表示對二季度行情呈現(xiàn)出較大的分歧：樂觀派代表有易方達(dá)、匯添富、華商等，其認(rèn)為寬松的流動性與賺錢效應(yīng)將吸引增量資金不斷入市；謹(jǐn)慎派代表有長盛、寶盈等，寶盈明星基金經(jīng)理彭敢則稱，目前股票市場的盈利效應(yīng)已經(jīng)成為共識，社會資金跑步奔向股市，但市場共識并不是那么靠得住。

興業(yè)全球則比較悲觀：“我們對A股市場當(dāng)前的熱度比較擔(dān)憂，對下半年的股市表現(xiàn)較為悲觀。”

“目前市場在輕松越過4000點(diǎn)后，越發(fā)大步狂奔，泡沫按照這樣的速度不斷膨脹，讓我們不得不開始考慮可能很快會來臨的再一次泡沫的破滅，由于巨額杠桿資金的進(jìn)入，這一次的股價(jià)崩潰對投資者的傷害甚至可能超越2008年。”興業(yè)全球22日發(fā)布的11份一季報(bào)中，均表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。

對于昨日行情，前海開源認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)下行壓力不減的情況下，降準(zhǔn)兌現(xiàn)是政策放松的第一步，后續(xù)不排除降息政策緊隨而至，在這樣的背景下，市場短期或仍將瘋狂，但隨著降息的兌現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)亦將逐步暴露。同時(shí)隨著昨日金融地產(chǎn)的大幅上行，短期難見新的板塊與主題輪動機(jī)會，個(gè)股下跌風(fēng)險(xiǎn)大于上行風(fēng)險(xiǎn)，建議在持股風(fēng)格不變的情況下保持倉位靈活，等待新的催化劑的出現(xiàn)。