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上交所劉逖：要正確看待科創(chuàng)板初期市場波動
發(fā)布日期：2019-7-5 8:55:10 瀏覽次數(shù)：988次 【關(guān)閉窗口】
6月29日，上海證券交易所副總經(jīng)理劉逖出席“2019中國上市公司論壇”，圍繞“企業(yè)赴科創(chuàng)板上市應(yīng)注意的若干問題”作了主題演講。近日，隨著31家公司順利過會，科創(chuàng)板迎來注冊高峰期，市場對設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的關(guān)注焦點逐步轉(zhuǎn)移到發(fā)行定價環(huán)節(jié)。為此，劉逖特別對科創(chuàng)板上市初期形勢進行了分析，“科創(chuàng)板交易初期可能存在供需不平衡，要正確看待科創(chuàng)板初期市場波動。”
正視初期供需不平衡和市場波動
劉逖表示，目前科創(chuàng)板整體進展順利。根據(jù)投資者適當(dāng)性管理相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前已開通權(quán)限賬戶約270萬戶。預(yù)計到科創(chuàng)板開市，將有約400萬戶投資者參與科創(chuàng)板交易。
對于科創(chuàng)板初期可能出現(xiàn)的供需不平衡，劉逖指出，從供給來看，以初期約30家科創(chuàng)企業(yè)，每家籌資額10億元來測算，總籌資額約300億元。而從需求來看，目前已開戶270萬戶，以每戶10萬元可投資額來估計，個人投資者的總投資額約為2500億元，加上1000億元CDR基金和最近發(fā)行的200億元科創(chuàng)基金，總計約4000億元可用于科創(chuàng)板投資。
劉逖特別強調(diào)，要正確看待科創(chuàng)板初期市場波動，具體包括：正確看待科創(chuàng)板推出初期投機炒作現(xiàn)象；從境外經(jīng)驗看，新股上市初期波動大是正�，F(xiàn)象，應(yīng)提高包容度，加強輿論引導(dǎo)；對科創(chuàng)板違法違規(guī)行為加強監(jiān)管，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險；保持科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，同時強化退市機制和法律責(zé)任；適時完善交易機制，從制度上緩解科創(chuàng)板供需不平衡問題；引導(dǎo)長期資金入市，完善科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。
詳解科創(chuàng)板試點注冊制關(guān)鍵問題
在主題演講中，劉逖還對近期市場關(guān)于科創(chuàng)板及注冊制的三個熱點問題逐一予以回應(yīng)，分別包括建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板、如何理解注冊制、科創(chuàng)板交易機制的設(shè)計。對于建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板，劉逖直言：“科創(chuàng)板應(yīng)兼顧成長性和成熟性企業(yè)�！眲㈠炎⒁獾�，近期市場對科創(chuàng)板定位有所爭議。有市場觀點認(rèn)為，科創(chuàng)板只能接收科技含量很高的硬科技企業(yè)，認(rèn)為當(dāng)前科創(chuàng)板公司技術(shù)含量一般，很難達到硬科技的要求。同時提出，科創(chuàng)板應(yīng)更具包容性，符合六大領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，滿足上市標(biāo)準(zhǔn)即可上市。
對此，劉逖表示，硬科技尚沒有形成公認(rèn)的評判標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板公司屬性較難判斷，應(yīng)該將選擇權(quán)交給市場。劉逖進一步指出，科創(chuàng)板應(yīng)兼顧成長性和成熟性企業(yè)，首先要建立資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)的良好生態(tài)，提高直接融資比例，在科創(chuàng)企業(yè)的不同階段給予資本支持，形成從VC、PE到科創(chuàng)板等資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)的生態(tài)鏈。
劉逖認(rèn)為，兼顧成長性和成熟性企業(yè)也是維護市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。他指出，目前納斯達克100成分股合計市值8.23萬億美元，占納斯達克總市值的54%，交易量占比為66%。這些企業(yè)成為納斯達克市場的“定海神針”，對其市場穩(wěn)定和指數(shù)增長貢獻巨大。
如何理解注冊制？劉逖強調(diào)，注冊制的實質(zhì)是，以信息披露為核心，把選擇權(quán)交給市場。他指出，注冊制是科創(chuàng)板建設(shè)的重中之重，需著力做好市場化和法治化兩項工作。市場化層面，要落實好以信息披露為核心的注冊制改革，把選擇權(quán)交給市場。法治化層面，要完善法治，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。
對于如何保證試點注冊制下科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)量，劉逖認(rèn)為，注冊制并不是沒有約束，注冊制下的問詢式審核、全面建立嚴(yán)格的信息披露體系，同步設(shè)計的券商跟投、嚴(yán)格退市制度等配套機制，都有助于保障科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)量。劉逖表示，注冊制必須配套嚴(yán)格的退市機制。在其看來，注冊制要成功，既需要上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時要強調(diào)退市制度和法律責(zé)任。
而關(guān)于科創(chuàng)板交易機制的設(shè)計，劉逖再次明確機制設(shè)計的總體目標(biāo)：一是防止過度投機炒作，促進市場平穩(wěn)運作；二是切實保障市場流動性，有效提升定價改革，發(fā)揮科創(chuàng)板市場功能；三是通過科創(chuàng)板交易機制創(chuàng)新試點，為未來完善主板交易機制積累經(jīng)驗。劉逖進一步坦言，目前交易機制設(shè)計還有待完善。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，科創(chuàng)板運行一段時間后，由上交所對交易制度進行綜合評估，必要時加以完善。劉逖同時提到了交易機制的改進方向，包括引入針對大單的交易安排(大單撮合系統(tǒng)、冰山訂單等)、引入做市商機制、引入日內(nèi)單次回轉(zhuǎn)交易、引入證券借貸合約，以及完善價格波動調(diào)節(jié)機制。
正視初期供需不平衡和市場波動
劉逖表示，目前科創(chuàng)板整體進展順利。根據(jù)投資者適當(dāng)性管理相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前已開通權(quán)限賬戶約270萬戶。預(yù)計到科創(chuàng)板開市，將有約400萬戶投資者參與科創(chuàng)板交易。
對于科創(chuàng)板初期可能出現(xiàn)的供需不平衡，劉逖指出，從供給來看，以初期約30家科創(chuàng)企業(yè)，每家籌資額10億元來測算，總籌資額約300億元。而從需求來看，目前已開戶270萬戶，以每戶10萬元可投資額來估計，個人投資者的總投資額約為2500億元，加上1000億元CDR基金和最近發(fā)行的200億元科創(chuàng)基金，總計約4000億元可用于科創(chuàng)板投資。
劉逖特別強調(diào)，要正確看待科創(chuàng)板初期市場波動，具體包括：正確看待科創(chuàng)板推出初期投機炒作現(xiàn)象；從境外經(jīng)驗看，新股上市初期波動大是正�，F(xiàn)象，應(yīng)提高包容度，加強輿論引導(dǎo)；對科創(chuàng)板違法違規(guī)行為加強監(jiān)管，確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險；保持科創(chuàng)板發(fā)行上市常態(tài)化，同時強化退市機制和法律責(zé)任；適時完善交易機制，從制度上緩解科創(chuàng)板供需不平衡問題；引導(dǎo)長期資金入市，完善科創(chuàng)板投資者結(jié)構(gòu)。
詳解科創(chuàng)板試點注冊制關(guān)鍵問題
在主題演講中，劉逖還對近期市場關(guān)于科創(chuàng)板及注冊制的三個熱點問題逐一予以回應(yīng)，分別包括建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板、如何理解注冊制、科創(chuàng)板交易機制的設(shè)計。對于建設(shè)怎樣的科創(chuàng)板，劉逖直言：“科創(chuàng)板應(yīng)兼顧成長性和成熟性企業(yè)�！眲㈠炎⒁獾�，近期市場對科創(chuàng)板定位有所爭議。有市場觀點認(rèn)為，科創(chuàng)板只能接收科技含量很高的硬科技企業(yè)，認(rèn)為當(dāng)前科創(chuàng)板公司技術(shù)含量一般，很難達到硬科技的要求。同時提出，科創(chuàng)板應(yīng)更具包容性，符合六大領(lǐng)域的硬科技企業(yè)，滿足上市標(biāo)準(zhǔn)即可上市。
對此，劉逖表示，硬科技尚沒有形成公認(rèn)的評判標(biāo)準(zhǔn)，科創(chuàng)板公司屬性較難判斷，應(yīng)該將選擇權(quán)交給市場。劉逖進一步指出，科創(chuàng)板應(yīng)兼顧成長性和成熟性企業(yè)，首先要建立資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)的良好生態(tài)，提高直接融資比例，在科創(chuàng)企業(yè)的不同階段給予資本支持，形成從VC、PE到科創(chuàng)板等資本市場支持科創(chuàng)企業(yè)的生態(tài)鏈。
劉逖認(rèn)為，兼顧成長性和成熟性企業(yè)也是維護市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。他指出，目前納斯達克100成分股合計市值8.23萬億美元，占納斯達克總市值的54%，交易量占比為66%。這些企業(yè)成為納斯達克市場的“定海神針”，對其市場穩(wěn)定和指數(shù)增長貢獻巨大。
如何理解注冊制？劉逖強調(diào)，注冊制的實質(zhì)是，以信息披露為核心，把選擇權(quán)交給市場。他指出，注冊制是科創(chuàng)板建設(shè)的重中之重，需著力做好市場化和法治化兩項工作。市場化層面，要落實好以信息披露為核心的注冊制改革，把選擇權(quán)交給市場。法治化層面，要完善法治，提高違法成本，加大監(jiān)管執(zhí)法力度。
對于如何保證試點注冊制下科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)量，劉逖認(rèn)為，注冊制并不是沒有約束，注冊制下的問詢式審核、全面建立嚴(yán)格的信息披露體系，同步設(shè)計的券商跟投、嚴(yán)格退市制度等配套機制，都有助于保障科創(chuàng)板企業(yè)的質(zhì)量。劉逖表示，注冊制必須配套嚴(yán)格的退市機制。在其看來，注冊制要成功，既需要上市公司發(fā)行常態(tài)化，同時要強調(diào)退市制度和法律責(zé)任。
而關(guān)于科創(chuàng)板交易機制的設(shè)計，劉逖再次明確機制設(shè)計的總體目標(biāo)：一是防止過度投機炒作，促進市場平穩(wěn)運作；二是切實保障市場流動性，有效提升定價改革，發(fā)揮科創(chuàng)板市場功能；三是通過科創(chuàng)板交易機制創(chuàng)新試點，為未來完善主板交易機制積累經(jīng)驗。劉逖進一步坦言，目前交易機制設(shè)計還有待完善。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，科創(chuàng)板運行一段時間后，由上交所對交易制度進行綜合評估，必要時加以完善。劉逖同時提到了交易機制的改進方向，包括引入針對大單的交易安排(大單撮合系統(tǒng)、冰山訂單等)、引入做市商機制、引入日內(nèi)單次回轉(zhuǎn)交易、引入證券借貸合約，以及完善價格波動調(diào)節(jié)機制。