2014-12-12 01:05:56 來源: 中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)(北京)

近期市場(chǎng)反復(fù)上演“過山車”走勢(shì)，指數(shù)盤中振幅明顯加大，且兩市量能保持相對(duì)高位，但較前期加速上漲階段呈現(xiàn)明顯收斂的技術(shù)要求。在市場(chǎng)經(jīng)歷上一階段的快速過熱追漲后，資金推動(dòng)型上漲的速率已有微妙變化，獲利盤回吐顯著放大指數(shù)回踩的力度，也是受當(dāng)前市場(chǎng)杠桿多元化環(huán)境影響。

金融杠桿撬開A股波動(dòng)空間

繼上周以來，滬指分別沖關(guān)2900點(diǎn)和3000點(diǎn)之時(shí)，兩市量能也不斷刷新歷史新高，尤其是在本周二滬指當(dāng)日振幅達(dá)257點(diǎn)，兩市單日量能合計(jì)更是達(dá)到12664.95億元的歷史天量。值得注意的是，券商和銀行雙重杠桿的推動(dòng)是撬動(dòng)本輪資金驅(qū)動(dòng)型反彈的主要推手，這其中，融資融券余額的提升，又與A股關(guān)聯(lián)效應(yīng)最為顯著。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，在11月7日、11月14日和11月21日的三周，兩市融資融券余額基本處于7279.38億元、7462.14億元和7625.11億元的穩(wěn)定水平，而從本輪行情啟動(dòng)點(diǎn)11月21日以后三周來看，截至11月28日、12月5日和12月10日兩市融資融券余額為8253.40億元、8882.47億元和9358.03億元。兩融規(guī)模爆發(fā)增長(zhǎng)的原因在于A股市場(chǎng)持續(xù)的活躍性上漲，而這也是受券商、保險(xiǎn)為代表的金融股的帶動(dòng)所致。11月21日以來，兩市融資融券余額超過116億元的個(gè)股分別是金融股中的中國(guó)平安、中信證券、興業(yè)證券和浦發(fā)銀行。

本輪市場(chǎng)的前期上漲過多依賴于金融股的引領(lǐng)，而本周伴隨著保險(xiǎn)、券商指數(shù)的沖高回落，A股表現(xiàn)出擴(kuò)大的震蕩行情。由此，融資融券余額的高增長(zhǎng)，同步放大的是A股市場(chǎng)大幅波動(dòng)的空間。

與此同時(shí)，基金溢價(jià)率跟隨市場(chǎng)也有提升，尤其是金融類杠桿基金的表現(xiàn)。以全部分級(jí)基金為例，像匯添富互利、申萬(wàn)菱信深和天弘同利分分級(jí)B溢價(jià)率高達(dá)80.15%、68.89%和47.21%。匆忙追進(jìn)高溢價(jià)的同時(shí)壓縮杠桿倍數(shù)，而經(jīng)過近兩日市場(chǎng)的高位調(diào)整，22只B基金出現(xiàn)折價(jià)，7只分級(jí)基金整體也出現(xiàn)折價(jià)。專業(yè)高效的杠桿工具加速了資金的流入。因而，資金驅(qū)動(dòng)力的持續(xù)性作用，才是影響當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)性反彈保持的關(guān)鍵因素。

關(guān)口壓力顯現(xiàn) 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)并存

結(jié)合本周以來的市場(chǎng)表現(xiàn)，滬指對(duì)3000點(diǎn)攻而不上，盡管上半周以盤中的3041點(diǎn)和3091點(diǎn)紛紛刷新本輪反彈的新高，但旋即而來的則是明顯的沖高回落，周四指數(shù)在縮量整理的同時(shí)，振幅出現(xiàn)了相對(duì)收斂。從以往的歷史走勢(shì)上看，本輪市場(chǎng)反彈與2007年的A股相似度頗高。當(dāng)時(shí)滬指源于1541點(diǎn)的反彈也是金融股帶動(dòng)，盡管因上調(diào)存款準(zhǔn)備金率觸發(fā)了5月30日滬指當(dāng)日急跌6.50%，并在隨后的五個(gè)交易日里快速下調(diào)13.10%，但隨后展開的近五個(gè)月的持續(xù)性上漲。

雖然當(dāng)前市場(chǎng)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和融資狀況，與2007年完全不同，但伴隨有效突破的技術(shù)形態(tài)，指數(shù)急速拉升的強(qiáng)勁上攻，配合了成交量的持續(xù)放大，這為前一階段的反彈打造相當(dāng)扎實(shí)的資金根基。只要調(diào)整適度合理，就符合關(guān)前整理蓄勢(shì)的必要。技術(shù)走勢(shì)方面，滬指高位震蕩，尚處于十日均線上方縮量整理，指數(shù)高位震蕩的反復(fù)有望轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)勢(shì)整固的收斂形態(tài)。

熱點(diǎn)表現(xiàn)來看，盡管權(quán)重股的分化調(diào)整，但熱點(diǎn)在結(jié)構(gòu)性行情中并沒有呈現(xiàn)多元化潰散的不利趨勢(shì)。一方面，近幾個(gè)交易日，航空、鋼鐵、海運(yùn)等低價(jià)板塊補(bǔ)漲意圖明顯；另一方面，污水處理、供水供氣和央企改革等主題類品種反復(fù)活躍于盤中，同時(shí)也并不缺乏板塊中個(gè)股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，二、三線類板塊有序輪動(dòng)的同時(shí)，中小市值品種企穩(wěn)跡象明顯。此外，中小板和創(chuàng)業(yè)板綜指在調(diào)整至中期均線附近，近兩個(gè)交易日里也呈現(xiàn)出止跌回穩(wěn)的跡象，下一階段，成長(zhǎng)性品種一旦擔(dān)當(dāng)領(lǐng)漲主力，不斷強(qiáng)化的市場(chǎng)風(fēng)格將會(huì)促使反彈格局全面開花。

綜上，在資金驅(qū)動(dòng)背景未見全面改觀的時(shí)候，或有的技術(shù)整理因杠桿多元化效果有所放大，對(duì)投資者而言，有效的控制持倉(cāng)比重和適當(dāng)?shù)脑O(shè)立弱勢(shì)品種的盤中止損，更利于保證前期獲利的資金成本，風(fēng)險(xiǎn)控制的有效性在任何階段都同樣適用。