2014-12-16 07:15:00 來源: 投資快報(bào)

備受關(guān)注的兩融現(xiàn)場檢查啟動(dòng)，各大證券公司通過不同形式提升兩融保證金比例。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)澄清沒有對證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，而檢查內(nèi)容和形式屬于常規(guī)類檢查，并未存在其他特殊的要求，有助市場正確把握行業(yè)政策風(fēng)向。對券商股形成利好，但對一些融資占比過高的公司須有所警惕。

兩融檢查啟動(dòng) 券商提高保證金比例

兩融現(xiàn)場檢查序幕拉開。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的部署，自12月15日起，證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部開始針對部分證券公司進(jìn)行現(xiàn)場檢查，檢查業(yè)務(wù)范圍除了包括備受市場關(guān)注的融資融券外，還包括股票質(zhì)押回購、約定購回式證券交易、具有融資功能的柜臺(tái)市場收益互換等融資業(yè)務(wù)的開展情況和股票期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況。

針對備受關(guān)注的此次檢查，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸上周五在例行發(fā)布會(huì)上表示，該項(xiàng)檢查系按照今年券商現(xiàn)場檢查工作的統(tǒng)一安排。鄧舸表示，今年以來，券商兩融、股票質(zhì)押回購交易、約定購回式證券交易等融資類業(yè)務(wù)快速發(fā)展，規(guī)模較大。

證券公司信用交易部負(fù)責(zé)人對《投資快報(bào)》表示，融資融券檢查每年都有，從此次通知內(nèi)容看，此次檢查的內(nèi)容主要為信用交易業(yè)務(wù)，在指數(shù)波動(dòng)較大情況下，管理部門擔(dān)憂的還是證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力，尤其是融資融券的“放大鏡”效應(yīng)。

“昨天證監(jiān)會(huì)、證監(jiān)局等已派人入駐公司，針對公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行了檢查，但從目前情況來看，此次檢查內(nèi)容和形式屬于常規(guī)類檢查，并未存在其他特殊的要求。”一大型上市證券公司高管在接受《投資快報(bào)》記者采訪時(shí)透露。

據(jù)悉，業(yè)內(nèi)的“領(lǐng)頭羊”中信證券（600030）將在15日至21日接受檢查。檢查的具體內(nèi)容包括，公司今年1月1日至11月30日期間的融資融券、股票質(zhì)押回購、約定贖回式證券交易、具有融資功能的柜臺(tái)市場收益互換等融資類業(yè)務(wù)開展情況和股票期權(quán)業(yè)務(wù)準(zhǔn)備情況進(jìn)行現(xiàn)場檢查。

而在兩融業(yè)務(wù)現(xiàn)場檢查通知下發(fā)前后，許多證券公司通過不同形式提升兩融保證金比例，知情人士表示，包括中信證券、華泰證券（601688）（601688）和廣發(fā)證券（000776）（000776）在內(nèi)的券商都提高了融資的保證金比例，有部分券商融資保證金比例上調(diào)到1：0.9。

在提升融資保證金比例的同時(shí)，有部分券商還調(diào)高了兩融業(yè)務(wù)費(fèi)率。如申銀萬國12月12日就公告，自當(dāng)日起，該公司將融券業(yè)務(wù)融券費(fèi)率由8.6%上調(diào)至10.6%、逾期融券費(fèi)率由10.32%上調(diào)至12.72%。自調(diào)整之日起，新開倉的融券交易執(zhí)行新費(fèi)率。

兩融檢查落定 券商股王者回歸

證監(jiān)會(huì)否認(rèn)對券商融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，并表示融資融券業(yè)務(wù)辦法正在修訂中，將在條件成熟時(shí)公開征求意見。據(jù)悉，修訂涉及合約期限展期延長、開戶門檻調(diào)整等問題。修訂后，將加快券商兩融業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，而此次的檢查屬于常規(guī)類檢查。

近期A股出現(xiàn)巨大振幅，融資融券被認(rèn)為是推動(dòng)A股“過山車”式行情的主要力量。因此，上周四市場傳言證監(jiān)會(huì)將對兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求調(diào)整融資融券杠桿比例。受此消息影響，券商板塊在當(dāng)天遭遇重挫，領(lǐng)跌兩市。在證監(jiān)會(huì)否認(rèn)兩融窗口指導(dǎo)后，券商開始緩過氣來，昨天券商股全線反彈，板塊漲3.3%，助滬指收漲0.52%。

業(yè)內(nèi)人士對《投資快報(bào)》記者，此前市場傳聞證監(jiān)會(huì)對融資業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)并進(jìn)行專項(xiàng)檢查令券商板塊承壓；證監(jiān)會(huì)澄清沒有對證券公司融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行窗口指導(dǎo)；加之檢查內(nèi)容和形式屬于常規(guī)類檢查，并未存在其他特殊的要求，有助市場正確把握行業(yè)政策風(fēng)向，對券商股形成利好。

“證監(jiān)會(huì)對兩融業(yè)務(wù)主要檢查是否存在資金使用違規(guī)以及風(fēng)險(xiǎn)情況，不一定會(huì)出現(xiàn)市場擔(dān)憂的問題。但是為了防止投資者進(jìn)行大量的杠桿操作推高風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)對兩融業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管短期還是會(huì)對券商板塊產(chǎn)生影響。”南方基金首席策略分析師楊德龍表示。

有業(yè)內(nèi)人士對此表示認(rèn)同，不過其也指出，券商板塊正積極謀求變革，在行業(yè)創(chuàng)新、杠桿率提升、股市回暖等多重因素影響下，行業(yè)空間依然巨大，未來發(fā)展看好。招商證券（600999）分析師洪錦屏就表示，2015年券商板塊還將迎來資本運(yùn)作的井噴期。

銀河證券在新的研報(bào)中指出，目前券商行業(yè)整體杠桿率依然在3 倍左右，離理論上限仍有充足空間，資本中介型業(yè)務(wù)的發(fā)展空間依然很大，而包括個(gè)股期權(quán)、ABS、新三板做市商及直投等創(chuàng)新業(yè)務(wù)將持續(xù)帶來增量收入，任何回調(diào)均為買入良機(jī)。

“目前券商板塊依然是由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的這波牛市中業(yè)績最有保障的板塊，保證金及融資融券規(guī)模仍在不斷增長使得場內(nèi)流動(dòng)性持續(xù)寬松�！�方正證券（601901）研究員王松柏表示，支撐券商行業(yè)業(yè)績增長的主線邏輯并沒有發(fā)生變化，調(diào)整將是建倉券商板塊的絕佳機(jī)會(huì)。

在個(gè)股方面，銀河證券表示，行業(yè)中長期發(fā)展前景在自上而下的政策導(dǎo)向支持下具有很高的確定性，繼續(xù)推薦中信、海通、華泰、招商、廣發(fā)和太平洋（601099）。申銀萬國則稱，繼續(xù)看好在上證50 指數(shù)成份股的華泰、中信、海通、招商、方正；以及前期龍頭光大、廣發(fā)等。

警惕融資占比較高股 以及行情轉(zhuǎn)向杠桿風(fēng)險(xiǎn)

融資融券業(yè)務(wù)自2010年開啟后，一路迅猛發(fā)展。2014年4月10日融資融券余額首度突破4000億元。雖然5月份時(shí)融資融券余額曾出現(xiàn)短暫下滑，但在6月中旬又再次增至4000億元。之后，融資融券余額的增速開始明顯加快，到9月初，融資融券余額已突破5000億元。

此后，融資融券余額規(guī)模增長不斷提速。統(tǒng)計(jì)顯示，融資融券余額從4000億元5000億元用了46個(gè)交易日，從5000億元到6000億元、6000億元到7000億元?jiǎng)t只用了22個(gè)交易日。從7000億元到8000億元用了19個(gè)交易日，而從8000億元到9000億元僅有8個(gè)交易日。

融資融券余額規(guī)模的快速攀升，也助推股指飆升，不過也為杠桿投資者埋下了潛在的隱憂。此前，多只融資標(biāo)的股在融資余額占比在上升至25%的警戒線后，股價(jià)一度出現(xiàn)回落。如燃控科技（300152）（300152），在本月9日晚間深交所宣布10日起暫停該標(biāo)的股票融資買入后有首個(gè)交易日股價(jià)大跌7.42%。

根據(jù)融資融券交易規(guī)則，單只標(biāo)的證券融資余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融資買入。據(jù)《投資快報(bào)》記者的統(tǒng)計(jì)，盡管經(jīng)過此前的震蕩后，部分公司的融資余額占自由流通市值比例有所回落，但截止12月12日仍有3家公司的融資余額占比超過20%，超過10%不足20%的公司有163家。

分析人士指，雖然在行情火爆中，融資買入會(huì)給看多的投資者帶來更多收益。但是，一旦行情反轉(zhuǎn)，融資杠桿釋放的破壞力也相當(dāng)驚人的。如*ST昌九（600228）在贛州稀土借殼夢破滅后，其市值10天蒸發(fā)了70%，這導(dǎo)致融資買入者的爆倉。

據(jù)介紹，券商兩融標(biāo)的保證金比例具體分為融資保證金比例和融券保證金比例。其中，融資保證金比例是指融資買入時(shí)交付的保證金與融資交易金額的比例，計(jì)算公式為：融資保證金比例=保證金/（融資買入證券數(shù)量×買入價(jià)格）×100%。如融資保證金比例為50%，那么，只要股價(jià)下跌超過50%，頂格融資買入的投資者就將血本無歸。

此外，由于融券的杠桿作用，如果行情反轉(zhuǎn)，杠桿資金無疑會(huì)率先奪路而逃，而這將直接導(dǎo)致股價(jià)快速下挫，反過來這又將進(jìn)一步刺激市場情緒，使得更多資金出逃，幾輪跌停之后，這些融資投資者將不得不面對困境。